华北制药(600812.CN)

华北制药:寒冬已过,暖春可期

时间:10-11-10 00:00    来源:东海证券

公司正处于战略转型阶段:公司是我国最大的抗生素类药品生产企业。2009年6月冀中能源入主公司以来,加快了公司内部资产整合的步伐,公司从管理到经营均发生了巨大的变化,历史包袱得以卸下,盈利能力获得提高,发展方向也将以新型头孢、免疫抑制剂、重组人白蛋白等业务为突破口,实现由原料药向化学制剂、生物药升级的战略转型。

新头孢及新制剂业务将成为公司近年主要的利润增长点:公司的“一号工程”新型头孢系列产品工程9月开始投产,意味着公司跃居我国最大的头孢生产企业。该项目全部投产后年销售收入将达到80亿元,将成为公司近年主要的利润来源。公司的“二号工程”新制剂项目进展也非常顺利,该项目是公司产品实现产业升级的重要保证,全部投产后预计年销售收入130亿元。

维生素C价格仍将影响公司短期业绩:目前由于主要厂商刚完成夏季停产检修工作,VC国内报价反弹至50元/公斤左右,VC长期价格能否维持较高水平还要看国家是否能出台VC出口配额制度。

重组人血白蛋白未来将成为重磅产品:重组人血白蛋白利用现代大规模生物发酵技术生产,同人血白蛋白相比,具有纯度高、防污染、可量产等优点。公司是国内最早研发成功并唯一具备规模化生产能力的企业,目前已经开始药用敷料级重组人血白蛋白的申报工作。我们认为辅料级及未来的药用级如能获批,受益于国内血制品行业的高景气度,该产品的市场潜力巨大。

研发平台新药公司是公司实现产业升级的保证:公司旗下的新药公司是国家发改委批准的“微生物药物国家工程研究中心”第一名和国家科技部批准的“抗体药物研制国家重点实验室”第二名,在小分子药物和大分子药物的研发能力上均居于国内领先水平。除了重组人血白蛋白,目前还有全人源抗狂犬病毒抗体等国家I类新药处于临床阶段,产品储备丰富。

盈利预测与估值:我们认为公司的历史问题基本解决,由原料药向制剂、生物药企业战略转型的目标值得期待,目前正处于业绩的拐点。考虑到公司的内部整合和外延扩张,我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.32元、0.60元、0.96元,给予公司“买入”评级。