华北制药(600812.CN)

华北制药:轻装上阵,加快资产整合

时间:10-08-23 00:00    来源:天相投资

2010 年1-6 月公司实现营业收入34.96 亿元,同比增长61.40%;营业利润2.45 亿元,同比增长107.33%;归属于母公司净利润1.98 亿元,同比增长164.27%。实现基本每股收益0.19 元。

医药收入较快增长。报告期内,公司医药化工类产品实现营业收入34.68 亿元,其中青霉素类产品收入9.61 亿元,头孢类产品收入5.67 亿元,维生素类产品收入7.61 亿元,各项产品收入实现较快增长,但成本也有较大增长,公司综合毛利率同比下降4.82 个百分点。公司资产负债率达到89.95%,报告内经营活动带来的现金流为-2.89 亿元,资金仍比较紧张。

期间费用率明显下降。公司期间费用率同比下降了8.18 个百分点。其中销售费用率同比下降1.02 个百分点;管理费用率同比下降4.73 个百分点;财务费用率同比下降2.43个百分点。

加快资产整合,“三步走”战略目标明确。冀中能源控股华药集团,目前公司正在整合优势资产,2009年公司已完成头孢线资产整合,2010年将推进青霉素类、半合青类及维生素类资产整合,进一步扩展产业链向下游高端产品转型。报告期内公司吸收合并全资子公司华北制药(600812)集团北元有限公司、华北制药集团制剂有限公司、华北制药凯瑞特药业有限公司、华北制药集团销售有限公司。未来华药集团还将逐步优质资产注入上市公司,最终实现整体上市。根据冀中能源提出“三步走”战略,即华药集团在2011年、2013年和2015年销售收入分别达到100亿元、200亿元和300亿元。这也将是公司的经营目标,也就是说2010-2015年公司复合增长率要超过30%。

新型头孢和白蛋白项目将成为增长引擎。作为国内医药行业的龙头企业,华药集团共有13 大类64 个品种进入基本药物目录,公司将极大地受益于基本药物制度带来的增量。作为“三步走”战略的第一步,华药工业园和新型头孢系列产品项目预计将在10 月份建成,新型头孢系列产品成为华药升级换代的主打产品,新工业园将成为华药成为基本用药市场第一供应服务商的基础。此外,公司新建白蛋白项目预计将在年内试车,未来公司有望受益于疫苗市场高速增长空间。

盈利预测及评级。预计公司2010-2012年EPS分别为0.59元、0.79元和1.05元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为18倍、13倍和10倍。目前估值仍然偏低,公司于2009年三季度末大幅计提资产减值准备6.3亿元,计提后财务报表负担减轻,轻装前行。同时河北省政府也对华药在政策扶持、项目建设等方面给予了诸多有力支持。走过2009年的低点后,未来几年内公司盈利大幅增长较为确定,维持“增持”的投资评级。