华北制药(600812.CN)

华北制药:四季度经营明显改善

时间:10-03-30 00:00    来源:民族证券

投资要点: 业绩超出预期。公司2009年实现营业收入48.83亿元,同比减少0.69%;实现归属于母公司净利润-3.82亿元,同比减少-242%。每股收益-0.372元。公司于09年三季度大幅计提资产减值损失6.3亿元,扣除这一影响,实现净利润2.47亿元,业绩超出预期。

四季度业绩明显增长。公司四季度实现营业收入15.59亿元,环比增长30.3%,同比增长25.6%。从四季度各项指标看,主营业务成本率环比下降了3.4个百分点,销售费用率和财务费用率环比下降了0.6、1.35个百分点,反映公司大股东变更后,实施的各项经营改革带来了很大的效率提升。

看好公司的长期发展前景。冀中能源入主后,新管理层推进内部机制改革,实施了法人治理结构、组织架构和产股权结构的三大调整,以及营销体系、供应体系、研发体系的三大整合,实行统一营销采购。战略思路上实现由原料药向制剂转型、低端产品向高端产品转型,进一步拓展产业链。

资产整合预期强烈。华药集团09年提出了2011、2013、2015年分别实现销售收入100亿元、200亿元、300亿元的“三步走”战略。近期已经整合了凯瑞特、北元、制剂及销售公司等四家子公司,未来还将逐步优化和集中资产,实现集团上市的目标。

仍然维持“谨慎推荐”评级。不考虑资产整合的影响,预计公司未来三年实现净利润45648万元、61567万元、79738万元,每股收益0.44元、0.60元、0.78元,对应动态市盈率24、18、15倍,给予公司2010年30倍估值,合理价位13.2元。