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华北制药点评报告:资产整合加速,调升至"买入"

发布时间:2010-02-11    研究机构:中原证券

北元公司产品品种全部为青霉素类粉针制剂。主要产品有注射用青霉素钠、注射用氨苄西林钠、注射用哌拉西林钠、注射用阿莫西林钠、注射用舒巴坦钠、注射用苄星青霉素、注射用普鲁卡因青霉素等。截止2009年9月30日,北元公司总资产2.74亿元,净资产1.24亿元;2009 年1—9 月累计实现营业收入1.06亿元,净利润0.18亿元。

凯瑞特公司以生产抗生素粉针制剂为主,主要产品有头孢噻肟钠(凯福隆)、头孢呋辛钠、头孢哌酮钠/舒巴坦钠、头孢吡肟、头孢尼西钠、头孢他啶等注射用头孢制剂及克林霉素磷酸酯片、尼美舒利口腔崩解片和多潘立酮口腔崩解片三个口服片剂产品。截止2009年9月30日,凯瑞特公司总资产1.82亿元,净资产1.1亿元;2009年1—9月累计实现营业收入0.63亿元,净利润400万元。

制剂公司生产产品涵盖青霉素类、头孢菌素类、氨基糖苷类、四环素类、大环内酯类、磺胺类等多种抗生素药;抗肿瘤药;解热、镇痛、抗炎抗痛风病药;维生素类药物和中成药制剂等20 余个大类262个品种。公司拥有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂(均含头孢菌素类、青霉素类)、栓剂、冻干粉针剂等10 种剂型及硬胶囊壳车间和中药提取车间和农药生产车间。截止2009年9月30日,制剂公司总资产3.16亿元,净资产0.22亿元;2009 年1—9月累计实现营业收入2.42亿元,净利润-600万元。

销售公司主要经营“华北牌”医药制剂产品,兼营其它中西药及医药原料药。截止2009年9月30日,销售公司总资产3.37亿元,净资产-6.31亿元。2009 年1—9 月累计实现营业收入5.78亿元,净利润-4.08亿元。

公司资产整合速度加快。继收购凯瑞特药业股权公司在2009年12月公告收购凯瑞特药业70%股权后,公司再度宣布对四家全资公司实施整体吸收合并,公司资产整合速度加快。通过整体吸收合并将使公司生产资源进行集中和优化,突出核心业务,实现规模化的集聚效应,提高管理效率,提升公司的整体盈利水平。

2009年将成为公司业绩最低点。公司业绩在2010年至2011年开始有望开始快速增长。首先,公司是医改的最大受益者之一,由于公司为我国普药的龙头企业,医药行业规模扩大将直接带动普药的高速增长;其次,公司整体收购新药资源后,在研究免疫抑制新药雷帕霉素、FK506以及抗肿瘤药埃搏霉素等,都将成为公司未来的新增长点;再次,大股东冀中能源继续整合医药产业资源,上市公司的财务状况有望继续提高。

调高至“买入”评级。预计公司2009年、2010年、2011年的EPS分别为-0.40元、0.40元、0.48元,2010、2011年的动态市盈率分别为26.23倍、21.85倍。鉴于公司2010年业绩有望大幅增长,调升公司评级至“买入”。

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