华北制药(600812.CN)

华北制药:大幅计提坏账,逐步实现战略转型

时间:09-11-03 00:00    来源:天相投资

公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入33.24亿元,同比减少10.46%;营业利润亏损4.71 亿元,去年同期为3.20 亿元;归属于母公司净利润亏损5.39 亿元,去年同期为1.94 亿元;摊薄后每股收益-0.50 元。

营业收入下滑。公司实现营业收入33.24 亿元,同比减少10.46%,是由于2009 年大宗化学原料药如青霉素工业盐、6-APA、阿莫西林、7-ADCA 等的价格一直在低位盘整,导致公司半合成青霉素、青霉素类、头孢类产品收入下滑。预计随着9 月份以来大宗原料药价格的走高和库存的消化,抗生素类产品的销量将有所回升。

公司计提坏账准备5.5亿元及其他资产减值准备。公司一次性清理坏帐,虽然造成短期巨亏,但以后可以轻装上阵,向生物制药战略转型,逐步实现华药集团整体上市。走过当前低点,明后年将实现盈利大幅增长。

冀中能源入主华药,推动集团转型和整体上市。2008年8月4日,河北省国资委对华药集团的出资比例调整至100%,并将华药集团100%股权划转给冀中能源,从而实现冀中能源对华药集团的全资控股。由冀中能源董事长王社平掌舵,预计注入不少于50亿元资金,推动华药集团的战略转型和整体上市。冀中能源强大的资金实力将有利于解决华北制药(600812)资金链紧张的问题。

与DSM的合作跨出关键一步。2009年3月,公司与国际原料药巨头荷兰DSM公司签署合作协议、与帝斯曼中国控股公司签署《新增注册资本认购协议》;公司和DSM拟设立三家合营公司,并由新设立的三家合营公司向公司子公司河北维尔康制药有限公司、河北华日药业有限公司、先泰药业有限公司和倍达有限公司购买相关的业务资产和负债,三家合营公司分别为营养品公司、抗生素原料药公司和抗生素中间体公司。

此次协议签订的内容较多,需要审批的流程较长,预计利润贡献将在2010年体现。

重组白蛋白项目是公司未来亮点。血源白蛋白存在巨大的市场缺口,且存在安全隐患,重组白蛋白潜力巨大。估计2009底该项目厂房建设完成,2010年投产,将带来实质性利润贡献。

基本药物制度出台是公司股价催化剂。基本药物目录的出台,对于营销网络比较薄弱的大型国有企业有利,可以借助进入基本药物目录,迅速的覆盖,提高市场占有率和品牌知名度,公司的普药销售有望大幅增长。

非公开发行虽受阻,但公司仍将尽早重启。公司原拟非公开发行5000万-12000万股募集资金用于培养基级白蛋白项目和抗生素节能减排综合技术改造项目,但是未获证监会通过。公司表示将整改存在的问题,优化发行预案,尽快重启非公开发行。

盈利预测:我们预计公司2009年-2011年EPS为-0.48元、0.36元、0.56元,根据31日收盘价8.48元计算,对应2010、2011年动态市盈率为24倍、15倍,我们维持公司“增持”的投资评级。