华北制药(600812.CN)

华北制药:计提资产减值损失6.4亿元导致前3季度大幅亏损

时间:09-11-02 00:00    来源:招商证券

会计政策变更计提资产减值损失6.4 亿元提升资产质量,前3 季度大幅亏损。

由于公司坏账准备估计方法由原来的按账面价值5%计提变更为帐龄法,报告期公司计提资产减值损失6.4 亿元,其中:应收款项5.4 亿元,存货3227 万元,固定资产4576 万元,长期股权投资1446 万元。导致前3 季度公司亏损5.2 亿元,EPS 负0.5 元。收到土地收储金8 亿元,其中报告期6.4 亿元,每股经营净现金高达0.84 元。青霉素类、半合青类由于全行业价格低迷,收入和毛利均有较大幅度下降,合并收入同比下降9.4%,综合毛利率同比下降3.1个百分点。营业费用率和管理费用率同比分别上升了0.8 个、2.2 个百分点,财务费用率同比下降了1.5 个百分点。与DSM 战略合作正在接洽中,重组人血白蛋白项目正常推进,部分职工房产追溯调减所有者权益1.35 亿元。

我们测算公司主业前3 季度实现净利润约2.5 亿元、EPS 0.25 元。1、维尔康VC 前3 季度出口均价同比上涨了21.4%,出口量同比下降了36.7%,保守预计实现了净利润3.1 亿元、EPS 0.31 元。2、青霉素类、半合青类以及头孢类上半年价格低迷,预计前3 季度亏损6000 万元。

预计主业全年实现净利润3.8 亿元、EPS 0.38 元。1、VC 4 季度价格维持高位,保守预计维尔康全年至少贡献EPS 0.42 元。2、9 月中旬至今青霉素工业盐、阿莫西林、7-ACA 和7-ADCA 健康网报价分别上涨50%、35%、12%、34%,4 季度是抗生素消费旺季,我们保守预计青霉素类、半合青及头孢类业务第4 季度实现净利润2000 万元,全年亏损4000 万元。

下调业绩预测。预计09 年收入同比下降8%,实现EPS 负0.37 元。2010~2011 年收入同比增长9%、9%,实现EPS 0.58 元/0.78 元。公司一次性清理坏帐造成09 年短期巨亏,但从此得以轻装上阵,向生物制药战略转型,逐步实现华药集团整体上市,走过当前低点,公司明后年将顺利实现盈利大幅增长,当前正值拐点期,维持“强烈推荐—A”评级。