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华北制药:清理应收款项提升资产质量,前3季度预亏不超过5.5亿元

发布时间:2009-10-16    研究机构:招商证券

公司今日公告:因应收账款计提坏账准备会计准则变更,计提坏账准备 5.5亿元及其他资产减值准备,公司预计前3季度亏损不超过5.5亿元。我们测算09年前3季度和全年主业分别实现EPS 0.23元和0.36元,考虑坏账计提同比增加5亿元及部分资产计提减值准备,预计前3季度EPS 负0.31元,09年负0.18元。

会计政策变更计提坏账准备5.5亿元及其他资产减值准备,前3季度预亏不超过5.5亿元。根据会计谨慎性原则,公司将“单项金额不重大的应收款项与经单独测试后未减值的应收款项”的坏账准备估计方法由原来的按账面价值5%计提变更为帐龄法。根据09年中报,我们测算各项资产坏账计提金额:应收账款约4.9亿元、预付账款约4300万元、其他应收款约800万元。此外,我们判断公司可能同时计提了部分存货和固定资产减值准备。

我们测算前三季度公司主业实现净利润2.4亿元、EPS 0.23元。其中:1、维尔康1~8月份VC 出口价格同比上涨21%,出口量同比下降30%,我们保守测算维尔康前3季度贡献净利润3亿元、EPS 0.29元。2、青霉素类、半合青类以及头孢类上半年价格低迷,估计前3季度亏损6000万元。我们保守预计公司09年主业实现净利润3.7亿元、EPS 0.36元。其中:1、VC 4季度价格维持高位,预计维尔康全年至少贡献EPS 0.4元。2、9月中旬至今青霉素工业盐、阿莫西林、7-ACA 和7-ADCA 健康网报价分别上涨75%、35%、12%、34%,4季度是抗生素消费旺季,我们保守预计青霉素类、半合青及头孢类业务第4季度实现净利润2000万元,全年亏损4000万元。由于09年应收款项坏账准备计提同比增加约5亿元、减少EPS 0.49元,以及资产计提减值准备可能减少EPS 0.05元,我们预计公司前3季度和全年EPS 分别为负0.31元及负0.18元。

下调业绩预测。预计09收入同比下降4%、净利润下降170%,EPS 负0.18元。2010年和2011年收入增长9%、9%,净利润增长482%、30%,EPS 0.7元/0.91元。资产质量差一直是制约公司业绩增长和股价上行的包袱,此次公司一次性清理坏帐,虽然造成短期巨亏,但从此得以轻装上阵,向生物制药战略转型,逐步实现华药集团整体上市,走过当前低点,公司明后年将顺利实现盈利大幅增长,当前正值拐点期,维持“强烈推荐—A”评级。

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