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华北制药:对财务公司增资扩股,打造财务管理和资本运作平台

发布时间:2009-09-30    研究机构:招商证券

冀中能源对财务公司增资,控股比例上升到80%,打造财务管理和资本运作平台。原华药集团财务公司是我国56 家大型集团财务公司之一,冀中能源8月25 日直接控股华药集团财务公司后,将其更名为冀中能源集团财务公司。

此次财务公司注册资本由3 亿元增至10 亿元,冀中能源认缴现金2.997 亿元,同时通过下属一家全资子公司认缴现金3.5 亿元,增资后冀中能源对财务公司的控股比例由50.1%提高至80%(其中35%通过全资子公司持有),华北制药(600812)参股财务公司比例将由48.23%下降至19.5%。我们分析:1、增资完成后,财务公司提高了注册资本及资本充足率,有利于其扩大再融资、对外担保等投行业务范围。2、财务管理能力较差,一直是制约华药集团及上市公司主业发展的软肋,冀中能源通过提高控股财务公司的比例,打造财务管理和资本运作平台,提升华北制药财务管理和资本运作能力。

根据华北制药股份公司网站8 月16 日“公司改革与发展誓师大会”新闻:冀中能源已经向华北制药注入资金30 亿元,用于推动公司发展及重点新项目和新产品的建设投产。

董事会决议对优势头孢产品扩能技改,我们判断:公司头孢产品链将延伸和完善,高端头孢抗生素盈利比重将大幅提升。该项目为公司迁建改造中的重点项目,预计投入9.9 亿元,分制剂和原料两部分,达产后销售收入将达65亿元,其中制剂年产能达10 亿支。公司08 年头孢类产品实现收入5.9 亿元,收入占比仅12%。

维持业绩预测和“强烈推荐—A”评级。预计09~2011 年收入同比增长8%、9%和9%,净利润同比增长-25%、262%及22%,实现EPS 0.2 元、0.8 元和1.04 元。9 月初以来,头孢类中间体7-ACA 价格持续稳步上涨20%,从650 元/公斤上涨到目前的780 元/公斤,青霉素工业盐从9 月初至今已经上涨了36%,下游头孢唑啉、头孢曲松、头孢氨苄及头孢呋辛进入基本药物目录,随着基本药物制度进入实施阶段拉动需求增长。我们判断:青霉素工业盐和7-ACA 价格仍将继续上涨,保持较高景气度。

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