华北制药(600812.CN)

华北制药:年报符合预期,季报低于预期

时间:13-04-24 00:00    来源:安信证券

2012年业绩符合预期:全年实现营业收入111.26亿元,同比减少9.19%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3.12亿元,比2011年-4.15亿元的亏损额减少22.44%,归属于上市公司股东的净利润为0.18亿元,同比下滑87%。折合EPS为0.016元,2012年业绩基本符合我们的预期。

2013年一季度表观扭亏,低于我们的预期:2013年一季度营业收入33.56亿元,同比增长30.2%,营业利润-0.38亿元,比2012年-0.26亿元亏损增加0.12亿元,我们预期折旧摊销增加约2000多万元,归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,主要由于收到政府研发及项目补贴等非经常性收益0.45亿元,行业供应面收缩还不明显,新一轮基药招标还未开始,公司主要产品价格回归慢于我们预期,导致主业仍然亏损。

2013年度仍然值得期待:制剂收入占比提高,药品价格已经触底,2013年公司制剂占比将提升至60%,基药招标价格已经降无可降。

重点品种仍有增长空间,原料药价格企稳回升,在研产品进展顺利,培养基级别重组白蛋白力争年内实现销售。

盈利预测与投资评级:考虑到新一轮基药招标晚于我们的预期,抗生素行业供应面收缩低于我们的预期,新版GMP带来系列效应将逐步显现,我们下调公司2013-2015年盈利预测为0.16、0.28与0.43元(原预测2013与2014年为0.25、0.50元),下调公司投资评级为增持-A,土地收储后未来会有较多现金补贴,公司净资产与市值几乎持平,我们仍然维持12个月目标价7.5元。

风险提示:青类产品价格提升小于预期;头孢类产品竞争态势恶化;制剂增速低于预期。