华北制药(600812.CN)

华北制药:涉讼对公司无实质影响

时间:13-03-19 00:00    来源:安信证券

旷日持久的官司:2005年6月1日,美国Rains和AnimalScienceProductsInc向纽约东区联邦法院起诉包括公司下属公司在内的中国6家维C生产企业,共谋垄断出口到美国和世界各地的维生素C的数量和价格,触犯美国反垄断法。接近8年后,这一案件据说获得判决结果,法院裁决维尔康与华北制药(600812)集团需赔偿16230万美元,公司收到正式判决后,将展开上诉程序,这注定是一个旷日持久的马拉松式的诉讼,同时由于这是中国第一个反垄断案件,得到国家层面的关注,商务部与国家医保商会将给予协助。

对公司没有实质性的影响:首先,股份公司并不是被告,被告仅仅是华北制药集团公司与维尔康公司;其二,旷日持久的法律程序后,行业格局与利益攸关方情况都发生深刻变化,如目前维生素C全行业亏损,欧美发达国家普遍进口疲软;其三,旷日持久的起诉-应诉-上诉等回合的法律程序后,可能被告方已经不具备起诉的执行条件。综上,我们相信这是一场没有结论的诉讼案件,对公司也不会有什么实质性影响。

新版基药目录的颁布将助推公司主业扭亏为盈:忽视诉讼案件的同时,我们正在密切关注公司主业的经营动态,认为今年一季度将迎来业绩拐点。我们关注到3月份江苏省基药续标正在验证我们推荐华药的逻辑:基药价格合理回归,江苏省基药续标与安徽县级医院招标都是风向标之一。新版基药目录的颁布,如果能够带来新一轮的基药招标,那么基药价格合理回归将比目前每个省的续标力度更大,公司完成新版GMP认证、产能搬迁的完成将迎来V型转折。

投资建议:维持买入-A投资评级,12个月目标价7.5元。

2012-2014年EPS为0.08、0.25与0.5元,净利润增速分别为-8%、200%、99%,成长性突出。

风险提示:青类产品价格提升小于预期;头孢类产品竞争态势恶化;制剂增速低于预期。